郑糖：下跌空间有限

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2季度以来，ISO、Kingsman和F.O.Licht在内的多家评估机构纷纷上调2017/2018年度全球食糖供应过剩量。6月29日，澳大利亚评估机构Green Pool将2017/2018年度全球糖市供应过剩量预估由之前的472万吨上修至555万吨，并下调2016/2017年度全球糖市供应短缺预估至204万吨。6月空头主导原糖市场，ICE11号主力合约很低下探至12.74美分/磅。CFTC很新报告显示，截至6月27日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖期货净空头寸较前一周增加18026手，至46969手，创2007年以来的新高。

根据巴西甘蔗行业协会（临沧市治癫痫病哪好Unica）的预估数据，该国中南部2016/2017年度的食糖产量为3562.8万吨，2017/2018年度为3520万吨。上周三，Unica公布的数据显示，巴西中南部6月上半月压榨甘蔗3941万吨，制糖比为49.34%，远高于去年同期的40.73%。巴西食糖产量提高，市场早有预期，该国多数糖厂已在期货市场上卖出套保，当前国际原糖价格也在一定程度上反映了巴西的新糖供应情况。

印度2016/2017年度的食糖产量在2000万吨。得益于丰沛的降水和政府的推动，其2017/2018年度的产量有望增加至2500万吨。此前，市场预期该国将从国际市场进口250万吨原糖，目前仅批准50万吨的零关税进口配额，与市场预期相去甚远。从2016/2017年度末400万吨的库存预估来看，印度再次放开进口政策愈发渺茫。

供应过剩预期下，国际原糖价格不断下挫。与之相对，郑糖则不存在继续大幅下跌的基础。

图为ICE糖11号主力合约日线

今年5月下旬，我国实行新的食糖进口关税政策，提高了配额外食糖进口关税，这可能导致下半年配额外进口数量相对于上半年大幅减少，今年全年食糖进口总量也可能少于去年。今年前5个月，共进口食糖126.7万吨，或占全年进口量的一半以上。

近期，广西、云南、广东中间商报价变化不大，多集中在6600元/吨，成交一般。而后期，中秋节、国庆节备货，市场将进入传统销售旺季，除兴仁县有哪些治癫痫的医院抛储外，市场不存在明显的利空因素。当前，郑糖1709合约和1801合约均已跌破6400元/吨，基差不断扩大。同时，2016/2017年度广西甘蔗收购价提升至500元/吨，主产区广西的制糖成继发性小儿癫痫的治疗方法本随之上行，在6000—6200元/吨。再加上今年国内供应还存在一定缺口，郑糖下跌的空间有限。

操作上，郑糖1709合约在6500元/吨承压，1801合约在6550元/吨承压，短期可以在压力位附近做空，中长期1801合约可在6300元/吨逐步介入多单。

期权操作更灵活。1709合约仅剩16个交易日，期权时间价值的衰减加速，卖出深度虚值期权可以比较安全地获取时间价值。例如，SR709C6500当前价格为31.5元，考虑到1709合约在7月底上涨至6500元/吨被行权的可能性微乎其微，逢高北京癫痫病治疗中心在哪卖出该期权合约并持有至到期，获得权利金的可能性很大。同时，1801合约期权系列由于到期时间较长，标的期货合约下半年一旦走强，买入SR801C6900合约就能获得超额收益。该期权合约当前仅47元，风险也相对有限。

（作者单位：华泰期货）